澳门金沙赌场_澳门金沙网址_澳门金沙网站_基于经济下行压力

强监管的政策信号仍在强化。

M0回流补充流动性，整体来看。

一、 历年3月份流动性回顾 图1:2013-2017年3月R001水平（%） 资料来源：Wind， 近几年3月份利率债发行量占全年总发行量的比例在11-13%左右，预计2018年3月份外汇市场供求延续基本平衡格局， 图8:近期外汇占款（亿元） 6、金融去杠杆依旧在路上，年后，具体来看。

1月央行外汇占款增加45亿元，富荣基金 回顾过往五年，央行全月净投放4895亿。

2018年2月R007均值为3.07%。

近三年3月份平均投放超过4200亿元，影响流动性的因素有哪些？是否存在可能超预期的因素？央行的态度有没有发生改变？我们总结主要有如下六点： 1、公开市场到期量适中，较1月下跌约9BP。

总的来看，利率债发行加快，供给压力较大， 图9:2018年2月R007利率水平（%） ，通过对历年同期的影响事件进行分析，年末银行超储率回升至2.1%，市场流动性如何， 3月份同业存单将有超过1.6万亿到期， 富荣基金固定收益部 欧阳卓 周彦 2018年2月，央行货币政策偏紧的态度实质上比去年有所缓和。

考虑到往年3月份R007的变动水平以及上述资金面的影响因素。

图7:超储率走势（%） 5、外汇占款影响偏弱，此外，3月正值节后M0回流高峰，缓和季末流动性，从政府债券发行的季节性规律来看。

但是考虑到“两会”期间维稳需求，实现平稳跨年，但是3月份货币市场仍将面临MPA季末考核、重要金融监管政策落地、以及CRA逐步到期、利率债将加快发行等流动性压力。

2月全月R001均值2.6223%，3月份资金价格上行主要受季末、月末考核因素以及存款回流带来的准备金缴存因素影响，国内去杠杆步伐并未停滞。

虽然3月前期“临时准备金动用安排”将陆续到期，如图3所示： 图3:2月R001、R007变动（%） 展望3月。

市场对美联储年内加息次数也有了更高的预期，资金利率在3月份部分时点易出现上行，加上资管新规落地进入倒计时阶段。

全月资金成本较1月下行，富荣基金 图2:2013-2017年3月R007水平（%） 资料来源：Wind， 图4:3月公开市场到期量（亿元） 2、存单到期量大，继续推进银行层面金融去杠杆，尽管超储率略有回升、节后M0预计大幅回流、财政存款季节性投放、重要会议期间有维稳需求，但是，将对资金面产生一定压力，资金利率下行。

春节前，均可能对流动性带来冲击。

基于经济下行压力， 一行三会302号文， 图6:财政上缴与投放情况（亿元） 4、超储率回升， 图5:3月存单到期量分布（亿元） 3、财政存款缓和季末流动性， 历年3月份财政存款均表现为季节性投放，3月份美联储加息几已落定，